<ins id="d15j5"></ins>
<ins id="d15j5"><noframes id="d15j5"><cite id="d15j5"></cite>
<ins id="d15j5"><th id="d15j5"><ins id="d15j5"></ins></th></ins><cite id="d15j5"><span id="d15j5"></span></cite>
<var id="d15j5"><span id="d15j5"><var id="d15j5"></var></span></var>
<ins id="d15j5"></ins><ins id="d15j5"></ins>
<cite id="d15j5"><noframes id="d15j5"><cite id="d15j5"></cite>
<ins id="d15j5"></ins><ins id="d15j5"><noframes id="d15j5"><cite id="d15j5"></cite>
首頁 > 風控 > 正文

【天天播資訊】招商宏觀:降息在即

2023-01-01 15:41:04來源:券商研報精選  


【資料圖】

事件

12月28日,央行召開四季度貨幣政策委員會例會,會議分析了當前國內外經濟形勢,明確了明年一季度工作重點,并對貨幣政策未來走向提供指引。本文對比三、四季度例會通稿內容,判斷新一輪寬松措施箭在弦上,一季度降息在即。

核心觀點

強調經濟三重壓力,“貨幣發力、財政兜底”或將成為明年宏觀政策新格局。11月以來,收益率曲線迅速扁平,說明市場對明年貨幣政策寬松退出預期升溫。宏觀形勢分析部分,會議強調“動蕩不安”的外部環境與“三重壓力加大”的內部形勢,將“主動應對、攻堅克難”(Q3)調整為“增強信心、攻堅克難”,并新增“著力支持擴大內需”。

上述變化與中央經濟工作會議要求一致,反映出“擴大內需、提振信心”是明年貨幣政策的主要目標。推測,新一輪寬松政策正在醞釀,明年宏觀政策或將形成“貨幣發力、財政兜底”的新格局。

突出“信貸總量有效增長”的新要求,明年流動性增速料將收斂。今年的中央經濟工作會議,重申“保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”,說明持續的貨幣供應高增速已引起中央重視。從歷史來看,凡是在外部沖擊嚴重時(2009年、2020年),三者容易出現偏離;但次年缺口會迅速收斂。

今年下半年以來,M2增速升至12%以上的歷史高位,與名義GDP增速缺口明顯拉大,導致居民儲蓄存款迅速走高。從此次例會要求來看,明年社融與M2增速將向10%收斂,實體經濟發展將更多依靠結構性政策工具的支持。

防范房地產金融風險躍然紙上,從“保企業”向“保需求”過渡意圖明顯。在今年的中央經濟工作會議上,確保房地產市場平穩發展成為防范化解重大經濟金融風險的重點。自2021年下半年以來,國有銀行與部分股份制銀行對公房地產貸款不良率迅速抬升,房地產企業資金鏈斷裂可能引發的潛在風險概率加大。對此,此次例會貫徹中央經濟工作會議要求,提出從以下三方面做好房地產風險處置工作:1)滿足行業合理融資需求,防止更多房地產企業資金鏈斷裂;2)推動行業兼并重組,改善優質頭部企業資產負債表;3)做好新市民、青年人住房金融服務,恢復房地產市場需求動力。

結論與啟示

當前,市場對明年宏觀形勢判斷的主要分歧在于內需能否企穩,核心是判斷消費與地產投資的走向。結合央行最新調查問卷結果來看,貨幣政策可望成為破局的關鍵。

一、政策發力有助于打破“消費-收入衰退螺旋”。

理論上,在消費成為經濟增長支柱的局面下,消費支出乏力可能引發“消費-收入衰退螺旋”,需要政策發力來加以應對。四季度央行城鎮儲戶調查問卷顯示,居民消費意愿在收入預期走弱的背景下出現了企穩跡象,宏觀政策起到了重要作用。

一方面,貸款利率下調有助于提振消費意愿。今年前三季度,在降息等政策的帶動下,居民按揭貸款利率降幅已超過130BP,按揭還款的減少在一定程度上可向消費轉化。三季度貨幣政策例會上,央行提出“推動降低個人消費信貸成本”,一旦落地將對消費形成支撐。另一方面,財政補貼也會對消費復蘇起到貢獻。12月以來,全國超過40地宣布啟動新一輪消費券發放活動,涉及餐飲等接觸性消費與汽車家電等大件商品。據廣州人行測算,上半年廣東投放的6.1億消費券,撬動最終消費35.8億元。

二、投資動力改善也需要政策發力

此次房地產下行,受周期性與政策性兩方面因素的共振影響。央行最新調查問卷顯示:四季度房地產貸款需求底部回升,即與當季房地產融資政策放松有關。與此同時,在設備更新再貸款等結構性政策工具的影響下,制造業貸款需求也明顯走強。

綜上,宏觀政策在“穩增長、闊內需”的過程中發揮著重要作用,考慮到財政收支緊平衡的制約,明年貨幣政策或將“接棒”財政,發揮更加重要的作用。降息+結構性政策工具將成為中國式QE的主要特征,從節奏上來看,一季度降息的概率較大。

風險提示:

國內外經濟基本面變化超預期;貨幣政策超預期 。

以上內容來自于2022年12月15日的《降息在即——四季度貨幣政策例會點評》報告,報告作者馬瑞超

關鍵詞:

責任編輯:hnmd003

相關閱讀

推薦閱讀

久艹在线视频26,北京星海钢琴老网站,日韩主播精品视频在线,天天干天天射天天操一区
<ins id="d15j5"></ins>
<ins id="d15j5"><noframes id="d15j5"><cite id="d15j5"></cite>
<ins id="d15j5"><th id="d15j5"><ins id="d15j5"></ins></th></ins><cite id="d15j5"><span id="d15j5"></span></cite>
<var id="d15j5"><span id="d15j5"><var id="d15j5"></var></span></var>
<ins id="d15j5"></ins><ins id="d15j5"></ins>
<cite id="d15j5"><noframes id="d15j5"><cite id="d15j5"></cite>
<ins id="d15j5"></ins><ins id="d15j5"><noframes id="d15j5"><cite id="d15j5"></cite>