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全球熱議:海通宏觀：日央行繼續購債，維持YCC

2023-01-01 21:51:16來源：券商研報精選  


(相關資料圖)

作者：李俊、王宇晴、梁中華

重要提示：《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閱號發布的觀點和信息僅供海通證券(行情600837,診股)的專業投資者參考，完整的投資觀點應以海通證券研究所發布的完整報告為準。若您并非海通證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。

· 概要 ·

疫情與疫苗追蹤：美國疫情持續好轉，日均新增與死亡病例均有所下降，重癥率仍接近于0。此外，美國與新冠相關的醫療負擔仍在低位。歐洲與東南亞主要國家新增確診與死亡病例均延續下降態勢。截至2022年12月31日，美國BQ.1與其亞系BQ.1.1占比之和首次降至50%以下，XBB.1.5取而代之成為頭號流行毒株。

政策：日本央行連續三天進行計劃外債券購買，并提出無限量購買兩年期和五年期國債，以及購買總額7000億日元（53億美元）的1-10年期債券，3000億日元的10-25年期債券。歐央行希望通過可持續大幅加息，將利率維持在限制性水平來抑制通脹，以使通脹率在2025年下半年降至2%。俄羅斯央行將允許以盧布形式向“不友好國家”銀行匯款。俄羅斯總統普京簽署總統令，禁止向對俄石油“限價”的客戶出口石油和石油產品，但允許來自“不友好”國家的天然氣買家用外幣償還燃料債務。意大利議會通過約350億歐元2023財年預算案。西班牙政府宣布價值100億歐元計劃應對通脹。

經濟：美國房地產市場在高利率的環境下仍然低迷，2022年11月成屋銷售增速仍處低位，2022年10月20座大中型城市房價同比增速繼續回落，且已連續6個月下滑。通脹與加息預期均回升。CME Group的數據顯示，截至2022年12月30日，市場預期2023年2月加息25BP的概率由上周的65.9%上升至67.7%，3月加息25BP的概率由55.7%上升至60.5%，6月小概率再加息25BP。美債收益率上行至3.88%，主因10年期通脹預期上行。歐洲經濟景氣指數仍然偏弱，德國與英國餐飲訂單指數有所回落，疫情防控政策的調整對餐飲消費的刺激作用或正在逐漸消退。

1

疫情與疫苗追蹤：美歐疫情趨緩

美國XBB.1.5感染比例快速上升。美國CDC新冠檢測數據顯示，截至2022年12月31日，奧密克戎變異株BQ.1與其亞系BQ.1.1在毒株分布中的占比之和為45.2%，首次降至50%以下。而XBB.1.5的感染占比在兩周內已從由個位數攀升至40.5%，取代BQ.1和BQ.1.1成為美國頭號流行毒株。

美國疫情持續好轉。截至2022年12月30日，美國日均新增病例為4.4萬例左右，較上周下降33.2%；日均死亡病例為292例，較上周下降31.2%。截至2022年12月28日，新增住院人數升至4.0萬人，較上一周上升3.7%。不過，重癥率仍然接近于0。

美國醫療負擔進一步緩和，但因新冠導致的住院與ICU占用率仍在持續增長。截至2023年1月1日，美國住院病床占用率下降至74.9%，其中，因新冠住院占用率升至6.4%；美國ICU病床占用率為74.4%，與上周基本持平，其中，因新冠ICU占用率上行至7.0%。不過整體來看，與新冠相關的醫療負擔仍在低位。

歐洲疫情趨緩。截至2022年12月30日，歐洲日均新增病例為8.8萬例，較上一周下降23.6%；日均死亡病例較上一周下降10.6%至481例。具體國家來看，新增病例方面，歐洲主要國家均較上周有所回落，德國下降幅度最高，為-31.6%。死亡病例方面，除法國上升2.1%外，其他國家死亡病例均有所回落。

東南亞疫情持續好轉。截至2022年12月30日，東南亞主要國家新增確診病例延續下降態勢。其中泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓及越南新增確診病例分別較上周下降15.2%、34.3%、38.0%、41.1%以及36.8%。從日均死亡病例數來看，主要國家也均有所好轉。

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政策：日央行連續購債緩解市場壓力

日本央行連續三天進行計劃外債券購買。日本央行在2022年最后一個交易周連續三天展開計劃外債券購買操作。日本央行提出無限量購買收益率為0.04%的兩年期國債，以及收益率為0.24%的五年期國債，還提出購買總額7000億日元（53億美元）的1-10年期債券，以及3000億日元的10-25年期債券，并按照0.5%的利率無限量購買10年期國債和與期貨掛鉤的債券。此外，日本以正收益率發行2年期國債，為2015年以來首次。

歐央行仍堅持鷹派立場。歐洲央行管委會成員兼希臘央行行長Yannis Stournaras表示，仍將需要大幅加息，但要以可持續的速度進行，從而將利率設定在具有足夠限制性的水平，以確保通脹能及時回落至2%的中期目標。歐洲央行副行長De Guindos認為目前經濟形勢非常嚴峻，通脹率應在2025年下半年降至2%。

俄羅斯央行將允許以盧布形式向“不友好國家”銀行匯款。俄羅斯央行公告稱將解除此前限制，允許“不友好國家”的銀行從在俄羅斯信貸機構開設的代理賬戶以盧布形式向國外匯款，并支持外貿業務以盧布結算。

俄羅斯禁止向對俄“限價”客戶出口石油。俄羅斯總統普京簽署總統令，針對西方對俄石油和石油產品實施價格上限采取特別經濟措施，禁止向在合同中直接或間接使用設置價格上限機制的外國法人和個人供應俄石油和石油產品。此總統令自2023年2月1日起生效，有效期至2023年7月1日。

俄羅斯允許外國天然氣買家以外幣償還燃料債務。俄羅斯總統普京允許來自“不友好”國家的天然氣買家用外幣償還燃料債務，部分上取消了只能用盧布支付的要求。

意大利議會通過約350億歐元2023財年預算案。其中超過210億歐元將用于應對能源危機，主要措施包括發放補貼、汽油價格折扣、企業稅收抵免等。

西班牙政府宣布價值100億歐元計劃應對通脹。其中計劃內容包括：為年收入低于2.7萬歐元的約420萬戶家庭各發放200歐元的一次性補貼、暫時降低面包和蔬菜等基本食品的增值稅、延長電力和天然氣費用的稅收優惠等。

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美國：房價持續回落

房地產市場仍較低迷。2022年11月美國成屋銷售同比增速持續回落至-35.4%，已連續15個月處于負值區間。此外，2022年10月美國標準普爾/CS房價指數同比增速僅為8.6%，連續6個月下滑。房地產市場的低迷或一定程度受美聯儲持續加息下，購房成本快速上升影響。截至2022年12月29日，美國30年期抵押貸款利率為6.4%，仍處于近年來高位。

通脹預期有所提升。截至2022年12月30日，美國5年、7年、10年期通脹預期，分別較上周（2022年12月23日）上升4、8、10個BP。加息預期小幅升溫。CME Group的數據顯示，截至2022年12月30日， 市場預期 2023年2月加息25BP的概率由上周的65.9%上升至67.7%，3月加息25BP的概率由55.7%上升至60.5%，6月有39.9%的概率再加息25BP。此外，盡管美聯儲強調利率或許會在高位維持更久，但CME數據顯示，市場仍預期2023年年底會降息。

美債收益率上行至3.88%。截至2022年12月30日，美國10年期國債名義收益率較上一周上行13BP至3.88%，主因10年期通脹預期較上周增加10BP至2.30%。此外，10年期實際收益率較上周增加3BP至1.58%。

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歐洲：經濟仍然偏弱

經濟景氣指數仍處低位。2022年11月歐元區CEIC領先指數為66.5，雖較2022年10月有所回升，但仍處于歷史低位，回升速度偏慢，2022年11月歐盟經濟景氣指數也仍較為低迷。此外，德國與英國Open Table餐飲訂單同比增速上周均有所回落，疫情防控政策的調整對餐飲消費的刺激作用或正在逐漸消退。

向前看，歐洲能源問題仍具有較高的不確定性，通脹短期內或難以快速回落。此外，歐央行加息的決心仍較為堅定，對生產與消費的抑制作用或進一步顯現，未來歐洲滯脹格局或仍將持續。

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責任編輯：hnmd003

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